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同仁堂科技:立足产品的品牌优势构建多渠道销售网络平台

来源:新2娱乐官网 时间:2018-11-30

  2017年公司营业收入、净利润、扣非归母净利润分别为50.25亿元、6.67亿元和6.67亿元,同比分别增长7.71%、11.92%和11.92%,营收增速略有放缓主因阿胶类品种销量出现下滑,渠道库存较高。海外业务增长亮眼,2017年海外平台国药营收、扣非归母净利润分别达10.60亿元、4.10亿元,同比增长16.53%、16.57%。国药已覆盖21个国家和地区,旗下零售终端由2016年的67家增加至2017年的80家。2018年公司整体战略规划:1.构建优秀的销售管理平台;2.探索构建具有针对性的营销网络;3.培育品种梯队并进行针对性产品规划。

  2017年公司产品销售额介于500万元至1000万元的品种有9个,1000万元至1亿元的有33个,1亿元以上的有9个。在公司主导产品当中,六味地黄丸、金匮肾气丸增长良好,销售额同比增长16.78%、19.61%,主因营销力度加大与提价;阿胶由于原材料涨价、工业布局调整、消费动能滞后等因素导致销售额同比下降34.32%;牛黄解毒片系列、西黄丸系列、感冒清热系列、加味逍遥丸系列增长平稳,销售额同比增长9.25%,7.73%,-2.98%及8.15%。公司进行多层次的宣传,商务、OTC、医疗和电商多渠道渠道并进,未来公司丰富的产品群有望集体受益。

  2017年一方面继续精简归拢销售渠道,缩减一级经销商数量,筛选并深化与优质经销商间的协作力度,借助其渠道覆盖能力,产品营销能力,不断推进产品战略规划。以六味地黄丸、加味逍遥丸等系列产品中部分规格产品为载体,落实产品省级授权代理模式,持续发挥大型经销商的推动作用;

  另一方面,充分利用经销商本土化资源优势,确保产品流向清晰,渠道覆盖广泛,以不断稳固华北等成熟销售地区盈利能力,辐射带动晋豫等周边成长性区域的开发、整合力度;

  此外,不断开拓终端市场营销思路,强化终端销售体系,借助其本地营销资源,将产品培育与终端推广相结合,不断提升终端销售能力。2018年,公司预计将继续推进营销体系改革,强化自有分销,提高动销能力,探索和构建商务、OTC、医疗机构和电商渠道等新的营销网络。

  公司期间费用率控制合理,销售费用率稳定在20%左右,管理费用率稳定在7%-8%,财务费用率稳定在0.5%以下。公司短期偿债能力强,2017年流动比率和速动比率分别为4.88和3.24.2016年公司发行债券8亿元,在保障经营发展资金需求的同时降低了融资成本,长期负债比率有所提升。受阿胶库存压力影响,资产周转率有一定的下滑的趋势,但ROE整体保持稳健增长。

  公司拥有丰富的产品服务群,文化底蕴及产品工艺优势显著,2018年营销渠道改革继续推进,新建产能逐渐加入生产,公司有望实现稳健成长。预计2018-2020年EPS分别为0.59元、0.65元、0.72元。参考同行业公司估值,给与2018年22倍PE,目标价12.98元,按照5月17日港股兑RMB汇率,目标价16港元,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:1.阿胶销量继续下滑;2.营销渠道改革不及预期;3.产能建设进度不及预期

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